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2019-05-25 00:44:20 作者:本刊特约 靖开诚 来源:红周刊
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(原标题:百度暴跌不会轻易结束,投资者慎当“接盘侠”)

5月17日,百度发布了截至2019年Q1财报,财报数据严重低于市场预期,也被称之为百度上市14年来“最差”季报。受此影响,百度股价跳水,5月17日~23日美股收盘,百度股价5个交易日累计跌幅高达26.18%。市值缩水347亿人民币,总市值一度被京东超越,BAT传统格局岌岌可危。在笔者看来,百度的危机并非暂时的,拉长周期来看,百度主营业务增长率、毛利率、净利率指标近年来持续走低,当前虽然百度在AI等领域积极布局,但能否扭转颓势还需观察。总体来看,笔者认为,百度短期调整不会轻易结束,建议投资者慎当“接盘侠”。

巴菲特先生曾提出“滚雪球”理论,实践中,笔者将“滚雪球”理论中的斜坡、积雪、湿润的雪分别对应了生意的三个本质指标比率:主营业务增长率(增长空间)、毛利率、净利率。如果三个指标长期保持高的水平,证明企业所处的雪道非常优良,反之,三率变差意味着雪球变大的速度变慢,极度变差则意味着雪道出现问题,在此背景下,“滚雪球”的游戏也出现大的问题。

就百度而言,三率指标同样适用。例如,百度今年一季度指标创下14年最差业绩的背后,是最近6年三率指标中,主营业务增长率和销售毛利率、销售净利率水平发生了同时下降的趋势。如2018年底三大指标相较于2013年底,分别下滑52.1%、22.9%和32.1%(见表格)。换句话说,2019年一季度的史上最差的季报有着长期的下滑的趋势做铺垫,一季度的指标骤降可能是百度三率变差的临界点意义上的标志:百度的雪道出现很大的问题。

三率指标下降的背后,则是日益竞争背景下,百度错失了移动互联网浪潮。回顾历史数据来看,在2009-2013年的移动互联网飞速发展的窗口期,腾讯2011年就推出了微信,阿里巴巴、小米集团、字节跳动等公司也纷纷在移动互联网中发力。而百度直到2013年才开始加大在移动市场的投入,试图发力移动市场搜索地位。雪上加霜的是,随着百度搜索丑闻的发酵,百度原来的优势日益惨淡,最终导致搜索负责人的离职。

另一个影响因素是,随着宏观经济进入滞胀,互联网、传媒公司业务下滑明显。分众传媒、腾讯控股、网易集团今年一季报相应指标均同比明显下降就是最为直接的说明。例如腾讯2019年第一季度网络业务的收入达到133.77亿元,同比增长25%,但环比减少21.5%;网易2019年第一季度业务出现了下滑,净营收仅为4.39亿元人民币,同比下滑5.1%。

当前,百度已经开始向不同的领地延伸,如人员调整出将入相,新业务眼花缭乱,最近现身格力电器混改潜在买家名单等,这些都是百度企图扭转颓势的努力,但最终结果如何还需时间的检验。■

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