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2012-10-02 00:00:00 作者:许雯 来源:湘财证券

粘结钕铁硼龙头企业

公司是全球粘结钕铁硼的龙头企业,产品包括光盘驱动器用磁体、硬盘驱动器用磁体、汽车用磁体及其他磁体。公司现有粘结磁体产能为1,114吨,随着募投项目13年全部投产,产能将达到1550吨。我们认为硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体是公司粘结钕铁硼未来发展重点。公司硬盘驱动器用磁体和汽车用磁体市场占有率较高,分别为30%和20%,可消化新增产能,预计未来硬盘驱动器和汽车用磁体业务将保持快速发展。

热压钕铁硼的先行者

从性能来讲,热压钕铁硼与烧结钕铁硼磁体相近,热压钕铁硼发展的核心在于成本(包括原材料成本和加工成本)。热压钕铁硼对镝、铽等金属需求较少且生产过程中损耗较少,原材料成本小于烧结钕铁硼,但从加工成本来看,热压磁体加工成本要高于烧结钕铁硼。过去稀土价格较低时,烧结钕铁硼成本优势明显,而在稀土价格高企时,热压钕铁硼成本优势较明显。我们看好公司热压钕铁硼项目:1)我们预计未来稀土价格不断向价值回归,总体上会保持上升的态势;2)日本自8月1日起禁止钕铁硼设备出口及零部件出口,这一政策利好公司,公司在IPO募投项目中就通过改装国内装备产出了与进口设备质量相同的产品的经验,自主研发设备成本远低于进口设备,使得热压钕铁硼的加工成本有望下降,使热压磁体的成本优势更加明显,同时也使新进入者短期内难以追赶上公司的步伐。

布局中游磁体生产,进军上游磁粉领域

磁粉是公司产品的主要原材料,目前被MQI公司独家垄断,公司近90%的磁粉采购于MQI, MQI磁粉专利将于2014年7月到期,公司抓住机遇,适时进入磁粉领域,使公司未来的盈利能力有望加强:1)公司利润来源由单一的磁体利润变成磁粉利润+磁体利润;2)从磁粉市场来看,在高端磁粉领域,国内厂家与MQI仍有较大的距离,未来专利放开,中低端的市场会加剧,高端磁粉的竞争会相对平缓,公司提早进军磁粉行业,积极向开发高端磁粉,提高公司的盈利能力。

估值和投资建议

我们预计公司12年、13年、14年的EPS分别为0.82元,1.08元、1.27元,对应当前股价的PE分别为26倍、20倍、17倍,我们看好公司的投资价值,给予公司“买入”评级,目标价30元。

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