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2013-02-06 00:00:00 作者:范劲松 来源:东兴证券

事件:

近期赴上市公司调研了解公司经营情况。

观点:

1.IPO募投项目和超募资金项目即将投产

经过两年的建设,公司的IPO募投项目“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线项目”和超募资金项目“新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线二期项目”已经完成土地、厂房建设,大部分设备已经到位安装,2013年可以逐步调试投产。公司将新增约1.8万吨POF热缩膜产能,并且新上项目幅宽为3.4米,可以减少产品在使用过程中的裁剪,提高效率和利润。新设备应用三泡五层共挤技术,产品质量更好。

2.普通膜竞争日益激烈,维持现有规模和利润

普通POF热缩膜在国内的竞争日益激烈,公司凭借领先的技术一直保持着大幅高于行业平均水平的毛利率,市场占有率也一直处于领先地位。普通膜技术壁垒相对较低,国内有众多的中小生产企业,未来公司普通膜将维持现有的市场和利润水平。

3.交联膜仍将高速增长

交联膜是公司最大的亮点。目前国际国内掌握交联膜技术的企业仍然较少,美国市场上使用的POF膜有80%都是交联膜,而国内仅有5%。交联膜凭借其优异的性能可拓展的应用空间非常广阔,公司致力于交联膜在印钞、饮料等重包装领域的应用,目前已经在印钞厂实现对希悦尔产品90%的替代,其他领域的应用也在逐步展开,预计2013年交联膜的销量可以实现40%的增长。

结论:

预计公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.84和1.06元,对应PE分别是28、20和16倍。

公司是POF热缩膜的龙头,技术领先优势明显,交联膜的应用有极大的拓展空间。给予公司2013年20倍PE估值,目标价16.80元,维持推荐评级。

风险提示:

交联膜低于预期的风险。





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