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2013-02-28 00:00:00 作者:张力扬 来源:光大证券

事件:2012年EPS1.19元/股,同比下降1.65%公司发布2012年业绩快报,全年实现营业总收入68.7亿元,比上年同期增长5.65%;实现营业利润18.2亿元,比上年同期减少5.46%;归属于母公司净利润15.72亿元,基本每股收益1.19元,比上年同期减少1.65%。公司资产总额89.88亿元,比年初增长11.52%;归属于上市公司所有者权益56.32亿元,比年初增长18.87%。

点评:下水煤量上升,全年业绩高于预期

公司第四季度每股收益为0.56元,同比增长27.3%,占全年业绩的47.1%,公司第一季度业绩也达到了全年的32.8%,公司第一、四季度业绩表现较好,而第二、三季度业绩较差,主要是因为一、四季度主要以生产为主,二、三季度多用于剥离覆盖层。

今年公司第四季度业绩环比大增的主要原因还在于第三季度需求较差,加上进口印尼褐煤大量涌入挤压公司销售。10月份以来海外煤价开始上涨,公司褐煤销售出现极大恢复。

褐煤掺烧市场空间巨大

褐煤掺烧能大幅度降低电厂燃料成本,沿海电厂普遍接受褐煤掺烧,长期来看,褐煤与普通动力煤热值的价差将逐步缩小。当前秦皇岛5500大卡每卡价格为0.1127元/卡,锦州港3200大卡褐煤每卡价格为0.0916元/卡,单卡价差达到了0.0211元/卡,长期来看,褐煤与普通动力煤单位制热的价差将逐渐缩小(不可能消除),在普通动力煤价格中期大幅上涨乏力之时,国内褐煤价格可能走出相对独立的价格行情。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

预计13、14年EPS分别为1.26和1.34元,给予公司13年13倍PE,对应目标价16.38元。

风险提示:

如果遇到宏观经济复苏缓慢导致需求不振,或海外煤炭价格暴跌,可能导致公司煤炭销量大幅下滑,造成业绩滑坡。

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上证指数 最新: 2897.43 涨跌幅: 0.49%

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