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2015-06-30 00:00:00 作者:王席鑫,孙琦祥 来源:安信证券
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事件1:公司发布非公开发行预案,拟向和达开元、中邮基金、鹏德创投等不超过10名特定投资者发行不超过6700万股公司股票并锁定3年,募集资金不超过16亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。

事件2:公司参股的江西富祥药业首次公开发行股票已获得证监会正式核准。公司持有富祥药业1326万股股份,占该公司发行前总股本的24.56%。

事件3:公司修正15年1-6月业绩预告:归母净利润1.09~1.18亿元,同比上升250~280%。

增发保障公司充足现金流,锁三年引入战投:公司主营业务目前处于高速发展和快速扩张的通道之中,未来三年对资金投入的需求将大幅增长;在发展公司主业的同时,公司在农药、医药领域进行了产业链延伸,并向车联网行业拓展。此次非公开发行募集的资金为公司未来的可持续发展提供有力的支持,一方面有助于降低公司的负债规模,减少财务费用支出,提升公司的抗风险能力和财务安全性;另一方面,有助于充实公司的流动资金储备,用以支持公司各项业务板块的经营发展,促进公司整体发展战略的有效落实。此次参与定增的和达开元投资有限公司,隶属于和君资本,在投资并购和金融领域具有丰富的资源和经验,未来将帮助公司进行外延式扩张发展。

农药医药中间体进入高速发展期,索菲布韦中间体盈利空间近亿元:在经历客户培育期后公司农药中间体业务有望快速增长,我们跟踪了解到巴斯夫、先正达和住友与公司的合作在增强,订单量大增。

公司有机氟技术突出,形成了芳香族含氟产品的完整生产链,所生产医药中间体下游用于心血管类、糖尿病类、精神类和抗病毒类等药物。

吉利德抗丙肝药索非布韦14年销售收入预计在120亿美元左右,其中治愈了约20万丙肝患者,考虑到全球丙肝患者1.85亿人(其中规范市场3000万),吉利德已授权给印度厂商生产索非布韦用于非规范市场,预计未来公司中间体五氟苯酚产能投产后销售不成问题。14年公司五氟苯酚销量约为8吨,售价200万/吨,毛利率50%,未来公司160吨项目建成投产后盈利空间1-2亿元,而五氟苯酚再向下一步反应可生产五氟磷酸苯酯,公司已具备生产技术,未来取得客户认证后盈利空间会更大。公司15年1-6月业绩预告显示归母净利润同比增长250~280%,其中索菲布韦关键中间体项目完成情况良好是公司业绩高速增长的主要原因之一。

参股车联网公司,形成双主业发展模式:公司作为国内有机氟龙头企业,在不断夯实主业实现持续内生增长的同时,积极寻找新兴产业业务发展机会。公司此次增资美赛达,进入行业前景广阔、利润水平 较高的车联网领域,将有利于优化和改善公司现有的业务结构,提高公司可持续盈利能力。深圳市美赛达科技股份有限公司是国内领先的车联网系统方案提供商,产品涵盖互联版车机、SMARTBOX、CANBOX、后视镜、T-BOX、OBD 等,公司目前的盈利模式为软硬云(互联智能导航软件+车联网硬件终端+云服务),软件包括手机、PC 上的客户端运行平台,硬件是通路入口端,云端进行大数据采集,在这三种业务模式下,未来还将基于大数据与保险公司、融资租赁公司进行金融、保险等业务合作。目前公司客户群体包括基于车载系统装配需求的国内主流整车厂商以及基于数据采集需求的快递物流、租赁、保险等业内知名企业。美赛达公司经过前期的业务转型阵痛期,15年已经开始实现盈利,同时近期中标某车厂新车型项目,预计将增加近亿元的销售收入,其他业务也在稳妥推进。

参股公司上市,公司将享受超额回报:富祥药业是一家专业从事原料药生产的企业,已发展为国内β-内酰胺类酶抑制剂系列产品的最大生产商之一,2014年全年净利润5300万元。公司10年11月收购富祥药业26%的股份,参股富祥药业帮助公司向下游延伸,并实现双方客户群复用。此次富祥药业首次公开发行股票获得证监会批准,公司作为股东之一将享受富祥药业上市后快速发展带来的超额回报。15年1-6月富祥药业业绩较好,公司获得的投资收益增加也是公司业绩高增长的重要原因之一。

主业高速发展,定增引入战投助力外延扩张,参股公司上市带来超额收益:我们认为公司五氟苯酚、单晶、CF 光刻胶三大产品盈利空间均在亿元以上,预计公司业绩将持续超预期,同时我们认为车联网市场空间巨大,公司参股的美赛达科技在行业内竞争优势明显,是一个可以看千亿市值的项目。定增提供内生和外延增长资金支持,引入和君资本旗下投资公司助力公司发展。同时,参股的富祥药业上市,为公司带来超额的投资回报收益。仅考虑五氟苯酚销售带来的业绩增长,我们预计公司15~17年EPS 为0.29,0.56和0.69元(考虑转增摊薄),另外车联网和电子化学品带来巨大想象空间,给予买入-A 评级。

风险提示:新项目进展低于预期的风险





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