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2015-07-15 00:00:00 作者:马昕晔 来源:申万宏源

公司15H1业绩符合预期。公司15H1实现利润4702.56-5454.97万元(yoy+25%-45%),EPS0.45-0.52元,符合我们预期(0.49元,yoy+35%);其中15Q2单季度归属母公司净利润2292.13-3044.54万元(yoy+5.4%~40.0%,QoQ-4.9%~+26.3%),EPS0.22~0.29元。

光纤涂覆材料业务持续高增长,龙头地位持续巩固。受益于国家“宽带中国”战略,光纤光缆快速增长致涂覆材料需求持续高增长,国内市占率超过65%;同时公司积极开拓海外市场,特别是市场空间较大的北美和印度市场,全球市占率第一并持续提升,龙头地位巩固。今年光纤涂覆材料销售有望超过7000吨。

募投项目有望Q3末投产,明年有望贡献业绩,电子化学品业务稳步增长。公司募投项目高纯氧化铝有序推进,目前每月200公斤发货至下游企业试用,有望于Q3末投产,达产后有望贡献2.5亿收入;公司PCB湿膜光刻胶已给多家下游客户如竞陆电子、汉宇博得、三安光电等试用验证,一般验证周期需要一年,预计Q3末开始投产放量,达产后有望贡献1.5亿收入。两项目投产后,预计将大幅提升公司营收,打开市场空间。公司也生产清洗液、剥离液、蚀刻液等电子化学品,今年营收增长超过50%,下游客户有长电科技、星科晶朋等。

参与成立集成电路并购基金,打开公司增长及估值空间。公司公告拟以自有资金人民币2000万元投资聚源恒泰集成电路产业基金,主要投资集成电路相关领域。主要合作方为公司(GP)、中芯晶圆股权投资(上海)有限公司(GP)、淡水泉(北京)投资管理有限公司(GP)以及上海聚源慧智股权投资管理合伙企业(LP),总出资额为人民币1.5亿元,主要投资集成电路相关领域。尤其关注的是中芯晶圆为中芯国际下属投资公司,公司与中芯国际的合作将有助于其快速切入集成电路领域,未来不排除公司进行该领域的投资,打开公司增长及估值空间。

考虑到公司作为国内光固化材料龙头地位,给予增持评级,考虑股本摊薄,维持盈利预测。

预计2015-17年EPS为1.10元,1.44元,1.87元,当前股价对应15-17年PE为70X、53X和41X。

风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险。





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