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2019-01-24 00:00:00 作者:刘昊涯 来源:中银国际证券
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支撑评级的要点

CPS业务带来公司业绩增长。公司整体业绩较2017年大幅增长,一方面公司2018年电信运营商阅读业务和自有平台业务继续保持原有稳健增速;另一方面,公司在2018年依靠收购杭州有书和河南麦瑞登率先引入CPS业务,以与自媒体渠道流量分成的模式,拓宽了公司网络小说的发行渠道,成为公司业务全新增量。

自媒体监管趋严对公司业绩有一定影响。公司前三季度实现归母净利润1.80亿元,因此第四季度归母净利润区间为0.26-0.56亿元,同比增长-29.7%-51.4%,环比下滑62.9%-20%。下滑原因在于CPS业务门槛较低,公司属于先进入者,此后竞争者入场一定程度上加大了行业竞争;其次,2018年下半年开始,政府对自媒体平台监管政策趋严,关闭了一批不符合规定的自媒体渠道,公司CPS发行渠道受到一定影响。

引入战略投资者,把握行业最新风向。公司近期发布定增预案,拟募集资金2亿元,引入新华网、浙数文化、网典科技(腾讯系基金)为战略股东。本次定增一方面将提升公司净资产水平和流动性,另一方面获得了腾讯平台、政府媒体平台对公司移动内容业务的支持,有利于公司新业务和新内容开发。

评级面临的主要风险

公众号监管政策持续趋严,移动阅读业务不力。

估值

由于CPS业务在2018年下半年受到外部竞争环境影响,因此我们下调公司2018年和2019年盈利预期;未来随着移动阅读行业中小竞争者的出清,预计公司业绩增速有望回升。我们预计公司2018-2020年实现每股收益1.94、2.43和3.11元,对应当前股价市盈率为20.7、16.5和12.9倍,公司股价已经回撤到低位,基本反映了自媒体严监管的负面预期,我们认为公司仍处于快速发展轨道中,维持公司买入评级。





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