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2019-11-12 14:35:36 澳门博彩官网
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广电运通(002152)动态研究:单季业绩加速 智能终端迎向上周期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2019-11-12

单季业绩加速,研发费用大幅提升。2019 年前三季度公司实现营收40.72 亿元,同比增长25.06%,归母净利润5.04 亿元,同比增长12.67%,扣非归母净利润4.27 亿元,同比增长14.32%。2019Q1-Q3单季公司营收增速分别为24.15%、24.83%、26.10%,归母净利润增速分别为5.64%、9.22%、30.76%,业绩呈现加速趋势。毛利率方面,银行硬件价格战持续,前三季度毛利率39.60%,同比下降1.76pct。费用方面,前三季度公司整体费用率24.49%,同比下降1.48,其中销售费用率12.54%,同比下降1.81pct;管理费用率6.27%,同比下降1.32pct。随着“AI+”战略持续深入,公司研发费用大幅增长,前三季度研发费用3.04 亿元,同比增长71.85%,研发费用率7.47%,同比上升2.03pct。

银行网点智能化转型,终端设备改造空间巨大。互联网 金融的冲击使得银行线下网点更多的聚焦主动式、个性化、价值型的业务,银行网点逐步由传统的业务交易中心转型为产品和客户体验中心,银行网点加速向智能化转型,由此将带来大量的终端设备的改造和更迭。与此同时,银行网点下沉到社区,开始更多的承担社区服务职能,借助渠道优势探索更多的服务场景,以智慧小屋为代表的小型网点建设增多。根据中国银行业协会数据,截至2018 年末我国银行网点数量我国银行营业网点数量22.86 万个,设立社区网点5600 个、小微网点2700 个,布放自助设备共计103 万台。公司是国内领先的金融智能设备提供商,智能柜台入围多家国有大行和股份制银行,各类金融智能终端设备累计布放超过30 万台,2019 上半年累计中标网点集成转型项目14 个。我们认为,银行网点数量见底并出现结构性变化,近23 万的网点智能化转型将带来巨大的设备改造空间,公司作为银行自助终端设备龙头将充分受益。

AI+场景全面落地,估值有望提升。2018 年公司开始推进“AI+战”略,依托在银行、地铁和零售场景的终端设备布局,融入生物特征识别、智能视频、大数据等AI 基础技术。2018 年1 月公司全资子公司广州银通以3.27 亿元收购信义科技85%股权,进军公共安全领域。

信义科技以“AI+安防”推进平安城市建设,业务范围至今已覆盖29个省市自治区。2019 年9 月,公司全资子公司支点创投通过认购增发股份,成为像素数据控股股东,合计持股39.51%。像素数据专注计算机视觉技术,将为公司在人脸识别方面提供有效的技术支撑。我们认为,公司估值受限于设备制造和服务商定位,随着AI+场景的持续深入和全面落地,估值有望提升。

区块链与分布式账本技术商业化应用。公司区块链相关业务分为三部分:1)链上存证。公司区块链技术已经应用到农业数字资产流转、工业供应链金融、数字资产交易、政府政务共享、政府资金流向管理、政府投资项目监管六大场景。2)多中心分布式账本。子公司中科江南是央行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者,“中心式身份认证+分布式账本”国库电子支付已在省级财政部门、各大商业银行等各级部署。3)央行数字货币。公司研究总院已开展DCEP 在ATM 上的自由兑换研发项目。我们认为,国库财政电子支付为公司提供了目前稀缺的区块链落地场景,央行数字货币将带来银行ATM进一步改造。

盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,银行网点智能化转型带动智能终端设备市场,公司AI+场景全面落地,区块链技术商业化规模应用,估值有望提升。我们预计,公司2019-2021 年EPS分别为0.34/0.44/0.54 元,对应当前股价 PE 分别为24/19/15 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:1)银行网点智能化转型进度不及预期;2)AI 技术进展和应用不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。

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