序号证券代码证券简称预测机构最新评级上次评级评级调整预期涨幅盈利预测报告日期↓报告摘要
19年EPS20年EPS21年EPS
1603063禾望电气太平洋买入增持调高0.00%0.600.831.052019-09-09报告摘要
2002621美吉姆安信证券买入增持调高13.37%0.290.340.432019-09-04报告摘要
3600188兖州煤业安信证券买入增持调高12.78%1.741.751.772019-09-04报告摘要

兖州煤业:业绩大增,中报分红超预期

事件:2019年8月30日,公司发布半年报,报告期内公司实现营业收入1059.76亿元,同比增长38.88%,实现归母净利润53.61亿元,同比增长23.49%。
    点评
    上半年业绩超预期,税、费降低明显:上半年公司实现归母净利润53.61亿元,同比增长23.49%,二季度单季度公司实现归母净利润30.52亿元,同比增长44.41%,环比增长32.23%,超出我们预期。
    期间费用下降明显:上半年期间费用下降明显,合计为61.81亿元,同比下降22.78%,其中管理费用与财务费用下降明显,分别同比下降37.1%与30.11%;期间费用率为5.83%,同比下降4.66个百分点。二季度期间费用合计27.77亿元,同比下降38.24%,环比下降18.42%;期间费用率4.81%,同比下降5.41个百分点,环比下降2.25个百分点。
    确认递延税款,所得税大幅下降:上半年公司所得税为15.12亿元,同比下降37.03%。其中二季度发生6.14亿元,同比下降59.95%,环比下降31.57%
    二季度投资收益环比增长:上半年公司权益投资业务实现投资收益10.95亿元,其中二季度实现7.99亿元,环比增长170.25%,同比下降22.82%。
    上半年煤炭量减价升:上半年公司生产原煤5249万吨,同比减少1.7%;生产商品煤4699万吨,同比减少3.1%,销售煤炭5529万吨,同比减少0.4%。其中公司国内产能产量普遍下滑,但兖煤澳洲与兖煤国际增产明显,国内产能产量合计减少2293万吨,兖煤澳洲与兖煤国际增产1413万吨。上半年销售均价为546.68元/吨,同比增长4.72%,吨煤销售成本为319.57元/吨,同比增长12.82%,吨煤毛利为227.11元/吨,同比下降11.28%。二季度公司煤炭环比增产明显。二季度公司生产原煤2642.4万吨,同比下降2.97%,环比上涨1.39%,其中昊盛煤业产量大幅增加,二季度生产748万吨,同比增长223.81%,环比增长69.61%。二季度销售煤炭2885万吨,同比增长2.6%,环比增长9.11%。二季度平均售价为536.27元/吨,同比增长1.4%,环比下降9.98%。吨煤销售成本为308.8元/吨,同比增长12.81%,环比下降6.79%。吨煤毛利为227.41元/吨,同比下降10.85%,环比下降13.97%。
    煤化工业务盈利下滑:上半年公司实现甲醇产量846万吨,同比增长6.42%,销售甲醇834万吨,同比增长5.04%。上半年甲醇的销售价格为1695.59元/吨,同比下降19.56%;销售成本1314.21元/吨,同比下降2.63%,甲醇毛利为381.38元/吨,同比下降49.7%。二季度甲醇售价为1701.19元/吨,同比下降20.67%,环比增长0.6%,销售成本为1449.9元/吨,同比下降3.02%,环比增长20.38%。吨甲醇销售毛利为251.28元/吨,同比下降61.3%,环比下降41.36%。
    发、售电量同比下降:上半年公司实现发电量13.21亿千瓦时,同比下降6.26%,实现售电量7.93亿度,同比下降7.93%。度电收入为0.357元/千瓦时,同比增长3.71%,度电成本为0.301元/吨,同比增长3.13%,度电毛利0.055元/千瓦时,同比增长7.02%。二季度发电量为6.37亿千瓦时,同比下降16.22%,环比下降6.76%;售电量为3.61亿度,同比下降26.49%,环比下降16.58%。度电收入为0.361元/千瓦时,同比增长6.72%,环比增长2.28%,度电成本为0.313元/千瓦时,同比增长4.05%,环比增长7.27%。度电毛利0.048元/千瓦时,同比增长27.9%,环比下降21.38%。
    中报分红超预期,股息率居行业前列:据公告,公司继2018年年报分红26.62亿元(股利支付率33.54%)之后,在2019年中报拟派发现金股利人民币49.12亿元,占上半年净利润的91.62%,以8月30日市值测算股息率12.18%,处于行业领先水平。
    投资建议:目前公司估值处于底部区间,预计有望合理回升,给予买入-A评级,6个月目标价12.18元。预计2019-2021年公司归母净利为85.32/86.11/86.90亿元,折合EPS分别为1.74/1.75/1.77。
    风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降、产量攀升不及预期。

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